Sell in May and go away. Cosa ci insegna l’analisi delle serie storiche?

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Quanto riportato qui di seguito è un estratto dall’ebook “Il codice dei mercati finanziari

La frase “Sell in May and go away” viene ogni anno citata dai giornali durante il mese di maggio e sta a significare che con il mese di maggio inizia il mercato orso. Per cui è meglio se gli investitori fanno liquidità e aspettano tempi migliori per comprare. Si, ma quando? Ci sono due finali diversi del modo di dire precedente. Il primo dice “but remember to come back in september”; il secondo “but buy back on St. Leger Day”, laddove “St. Leger Day” si riferisce ad una classica dell’ippica che si svolge ogni anno a settembre a Doncaster in Inghilterra. In pratica il “Sell in May and go away” implica che il mercato ha performance peggiori tra maggio e settembre rispetto agli altri mesi dell’anno. Sebbene l’origine di questo detto sia europea, il market timing che esso implica è noto anche negli Stati Uniti come “Halloween indicator”, poiché si dovrebbe entrare sul mercato il 31 ottobre e uscire il 30 aprile.

Dow Jones

In Tabella 16 è riportato per il periodo 1929-2015 la performance dell’indice DJ separatamente per i periodi Maggio-Ottobre e Novembre-Aprile. Notiamo come a partire dagli anni ’50 la performance nel periodo Novembre-Aprile sia stata sistematicamente migliore rispetto a quella del periodo Maggio-Ottobre.

Maggio-Ottobre Novembre-Aprile

1929-1939

1,90% -4,33%

1940-1949

3,55%

-0,38%

1950-1959

3,40% 9,99%
1960-1969 -1,58%

5,10%

1970-1979

-4,82% 5,58%

1980-1989

3,54%

9,67%

1990-1999 2,70%

12,52%

2000-2009

-1,43% 1,10%
2010-2015 0,62%

10,26%

Totale 1,44%

5,33%

Tabella 16 Performance media del Dow Jones separatamente per i periodo Maggio-Ottobre e Novembre-Aprile ottenuta considerando gli anni dal 1929 al 2015.

Maggio-Ottobre < Novembre-Aprile
1929-2015

56 casi su 85 anni

47 casi su 65 anni

1950-2015

Tabella 17 Numeri di casi in cui la performance durante il periodo Novembre-Aprile sia stata superiore al periodo Maggio-Ottobre.

Partendo dai storici abbiamo calcolato la probabilità che quanto osservato sia un effetto statisticamente compatibile con la non veridicità dell’ipotesi in questione. Per far questo siamo partiti dall’ipotesi che la probabilità che la performance che il periodo Maggio-Ottobre abbia un rendimento superiore al periodo Aprile-Novembre sia del 50%. Tale ipotesi equivale ad assumere che l’effetto Sell in May non sia vero. Abbiamo, quindi, calcolato la probabilità che partendo da questa ipotesi sugli anni dal 1929 al 2015 si potesse verificare quanto osservato, vedi Tabella precedente.

Su un campione simulato di 10000 anni abbiamo ottenuto i seguenti risultati

  1. 1929-2015: su 10000 anni simulati la probabilità che si verifichi è stata calcolata essere dello 0,24%;
  2. 1950-2015: su 10000 anni simulati la probabilità che si verifichi quanto osservato è inferiore ad una parte su 10000.

Un effetto, quindi, che si è andato rafforzando nel tempo…

L’effetto Sell in May sui mercati internazionali

Forti del fatto che sul Dow Jones l’effetto Sell in May ha una forte evidenza statistica che addirittura si è andata rafforzando nel corso degli anni, lo abbiamo studiato anche per i principali mercati internazionali e sul NASDAQ Composite, l’indice statunitense più “giovane”.

In Tabella 18 è mostrato il rendimento per i periodi Maggio-Ottobre e Novembre-Aprile per alcuni dei principali mercati internazionali. Anche per questi mercati l’effetto “Sell in May and go away” è chiaramente visibile.

DAX Index

FTSEMIB Index FTSE100 NIKKEI225 NASDAQComposite
Maggio-Ottobre Novembre-Aprile Maggio-Ottobre Novembre-Aprile Maggio-Ottobre Novembre-Aprile Maggio-Ottobre Novembre-Aprile Maggio-Ottobre

Novembre-Aprile

1970-1979

-4,94% 6,68% -3.25% 8.45%

1980-1989

7,67% 5,48% 2,86% 20,90% 1.96% 12.40%
1990-1999 -0,42% 15,49% -0.92% 15,48% -3,73% 0,15% 8.12%

13.51%

2000-2009

-3,14% 6,26% -5,92% 3,96% -3,78% 0,82% -4,50% 2,06% -0.59%

0.16%

2010-2015 1,26% 13,17% -3,50% 5,57% -0,89% 6,47% -6,79% 16,24% 4.52%

12.29%

Tabella 18 Effetto Sell in May sui mercati internazionali

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