Le banche centrali hanno fatto abbastanza per salvare l’economia dalla depressione? Nell’ultimo mese circa, i governi e le banche centrali sono state la differenza tra mercati che continuavano a scendere e mercati che iniziano a trovare un po’ più di sostegno. Insieme, hanno fatto un ottimo lavoro finora, soprattutto se si confronta oggi con la Grande Crisi Finanziaria (GFC). Coloro che hanno sperimentato la GFC ricorderanno la frustrazione provata perché le banche centrali e i governi sono stati poco reattivi e piuttosto lenti.
Sembrava che aspettassero che le cose accadessero prima di mettere in atto i loro piani.
Questa volta, con il beneficio del senno di poi (e della lungimiranza, con il virus che si è diffuso in tutto il mondo a “stadi”), abbiamo visto i governi e le banche centrali che si sono mossi in anticipo e si sono dati da fare. Alcuni degli stimoli a cui stiamo assistendo sono senza precedenti. Al confronto, le risposte fornite durante la GFC sono nulle. Sono programmi di spesa massiccia per mantenere a galla gli individui e le piccole imprese. Abbiamo visto enormi iniezioni di liquidità, che hanno davvero contribuito a impedire che i mercati del credito saltassero per aria.
E abbiamo visto incentivi specifici per costringere le banche a rimanere nel mercato del credito, e non tirarsi indietro come hanno fatto durante la GFC, per mantenere il flusso di denaro nell’economia. Speriamo di continuare a vedere iniziative che si aggiungano a queste, con il passare del tempo. Però rimane la domanda del titolo. Le banche centrali hanno fatto abbastanza per salvare l’economia dalla depressione?
Le banche centrali hanno fatto abbastanza per salvare l’economia dalla depressione?
Quanto messo in atto finora è sufficiente per limitare i danni e per evitare che la recessione in cui ci stiamo muovendo diventi a forma di L (la più lenta a passare). O che si trasformi in una profonda depressione. Ma non basta a prevenire una grave recessione. Certo, un recupero a forma di V sarebbe un ottimo risultato. Ma un recupero a forma di U è molto più probabile, nonostante tutto il buon lavoro dei governi e delle banche centrali. Attualmente abbiamo maggiori probabilità di assistere a una ripresa ad U piuttosto che a una molto rapida a V.
Il fattore più importante, però, è un’azione rapida e continua da parte delle banche centrali e dei governi. Idealmente, la prossima serie di risposte dovrebbe essere costituita da iniziative più mirate da parte dei governi e delle banche centrali. Portare denaro alle persone e alle aziende più vulnerabili della società piuttosto che limitarsi a fornire denaro a pioggia a tutti, o stimoli ad ampio raggio.
Un altro fattore vitale è l’individuazione di canali amministrativi corretti.
Ciò è fondamentale per far arrivare il denaro nelle mani delle persone il più rapidamente possibile. Vediamo continuamente annunci da parte dei governi di tutto il mondo e ci si stupisce di quanto poco di tutto ciò si traduca in azioni reali. E, anche quando ciò avviene, il ritardo per far arrivare quel denaro nell’economia reale è troppo grande. D’altra parte, l’inflazione è una possibilità molto reale se i governi e le banche centrali si spingono troppo oltre con i loro stimoli, e se indirizzano gli stimoli nei posti sbagliati. Perché non c’è dubbio che ciò che viene fatto al momento dai governi e dalle banche centrali si tradurrà in un aumento dell’inflazione nel tempo. E, infatti, questo fa parte del piano per riportare la crescita. Bisogna riportare un po’ di inflazione. Ma se ne riporterà troppa?
L’inflazione sarà un problema?
C’è un rischio molto reale che questo accada. Ciò perché la quantità di stimoli è davvero grande, e si sta attuando in un periodo di tempo così breve. Dobbiamo tenere d’occhio il tutto perché l’ultima cosa che vogliamo è un ambiente ad alta inflazione o, peggio ancora, un ambiente di stagflazione. In quest’ultimo ci sarebbe una disoccupazione fastidiosa, cioè quella che sale velocemente, ma scende lentamente. E l’inflazione che venisse fuori da questa sarebbe la peggiore. Le banche centrali e i governi hanno fatto un ottimo lavoro finora, ma è un po’ troppo presto per dichiarare vittoria.
