Calcoliamo, in questo articolo, una stima del Fair Value dei principali indici azionari, per determinare il livello di premio o sconto insito nelle attuali quotazioni.
Il Fair Value è calcolato con il metodo FED, modificato con una maggiorazione, quale premio per il maggior rischio azionario, posta pari al 5 %, che riconduce alla seguente formula:
1/ (t+p), dove t rappresenta il tasso dei bond decennali del paese di riferimento, e p rappresenta una maggiorazione del tasso, posta pari al 5 per cento.
Il risultato restituisce un valore di equilibrio di P/E, a prescindere dal parametro invece insito nella media storica di tale ratio.
A cura di Gian Piero Turletti, autore di “Magic Box” e “PLT
Indici azionari a sconto o sopravvalutati?
S&P 500: valore corrente di p/e 21,78.
Valore prospettico (per tale indice possiamo calcolarlo in base ad una stima degli utili futuri, non disponibile per altri indici): 16,92.
Fair Value: 1/0,07325 (tasso bond decennale + 5%, espresso in forma decimale) = 13,65.
Il Fair Value evidenzia un livello di quotazione con un premio del 59,5% rispetto agli utili attuali e del 23,95% in base agli utili prospettici.
Per gli altri mercati valutiamo il P/E solo in base agli utili attuali.
FTSE MIB: valore corrente di p/e: 12,86.
Fair Value: 1/0,07645=13,08.
Il Fair Value evidenzia un livello di quotazione con uno sconto di circa l’1,4% in base alla stima degli utili attuali delle società quotate.
Dax: valore corrente di p/e: 16,9.
Fair Value: 1/0,04885=20,47.
Il Fair Value evidenzia un livello di quotazione con uno sconto del 17,4% rispetto alla stima degli utili attuali (nota di precisazione: il particolare livello di sconto dell’indice tedesco si spiega in base a stime prospettiche decisamente negative sulle future dinamiche dell’economia tedesca).
Ftse 100: valore corrente di p/e: 15,99.
Fair Value: 1/0,05942=16,82.
Il Fair Value evidenzia un livello di quotazione con uno sconto del 4,93% rispetto alla stima degli utili attuali.
Cac 40: valore corrente di p/e: 17,37.
Fair Value: 1/0,05289=18,9.
Il Fair Value evidenzia un livello di quotazione con uno sconto di circa l’8% rispetto alla stima degli utili attuali.
Indici azionari a sconto o sopravvalutati? Conclusioni
A fronte di livelli di quotazione decisamente a premio per gli USA, l’Europa presenta i principali indici azionari in una situazione invece ricompresa tra quotazione sul Fair Value e quotazione a sconto.
Si distingue, in particolare, l’indice tedesco, per una quotazione con uno sconto più accentuato rispetto agli altri indici europei esaminati, probabilmente dovuto a stime particolarmente pessimistiche sulle future dinamiche dell’economia tedesca.
Approfondimento
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