9 rischi che possono far affondare i mercati. Quali sono? Le banche centrali e i governi hanno iniettato nel sistema finanziario circa 18 trilioni di dollari USA dal febbraio 2020 per cauterizzare l’emorragia nelle economie e nei mercati. La combinazione di pacchetti di stimolo sta creando una decisa esaltazione nei prezzi degli asset. Alcuni indici azionari sono prossimi ai massimi storici, mentre gli spread delle obbligazioni si stanno restringendo al punto da suggerire che tutto è perfetto nella qualità del credito e dell’economia. È stata trovata la cura finanziaria? O il mercato è solo sballato dalla droga finanziaria? Proviamo a vedere quali sono i 9 rischi che si trovano davanti e che possono far affondare i mercati
I 9 rischi che possono far affondare i mercati
- Il più ovvio è quello di una seconda ondata, mentre le economie tentano di riaprire. I governi e le banche centrali hanno consumato una grande quantità di munizioni per coprire il buco economico lasciato dal primo ciclo di covid-19. Un periodo più lungo di chiusura forzata potrebbe essere disastroso in termini di crescita economica, finanze pubbliche e, potenzialmente, banche centrali. O così, oppure i funzionari si rassegnano semplicemente all’idea che è meglio che l’economia rimanga aperta e affronti la sfida della salute pubblica.
- I mercati azionari stanno affrontando una sfida tecnica, dato che i programmi di riacquisto di azioni sono stati eliminati. Le aziende stesse sono state un grande acquirente netto di azioni negli ultimi anni. E molti studi hanno confermato che una buona parte dei rialzi di questi anni sia proprio da imputare ai buyback azionari, soprattutto americani.
- Finora i rendimenti hanno risposto alla prospettiva di una minore crescita, di una minore inflazione e di acquisti da parte delle banche centrali. Se l’inflazione dovesse emergere, è possibile che la politica possa spostare un paese da un modello della catena di fornitura a basso costo a una catena di fornitura nazionalizzata. E nazionalizzare non è mai una bella cosa nei liberi mercati.
- Se la pandemia si protrae, i paesi con una posizione fiscale molto più debole avranno bisogno di aiuto. Potrebbe trattarsi di un piccolo esportatore di petrolio che non guadagna abbastanza entrate petrolifere per pagare le spese, o di una piccola economia con troppo debito estero in valuta estera. Il rischio è che queste crisi si manifestino allo stesso tempo. Immaginate che il FMI abbia una capacità limitata di guarire i paesi deboli, molto simile al modo in cui gli ospedali hanno una capacità limitata di gestire i pazienti malati su scala pandemica.
Altri rischi da non sottovalutare assolutamente
- Il rischio vero, duole dirlo, è l’Italia, dove il debito verso il Pil salirà probabilmente al 160%. Per Ironia della sorte, i due terzi del nostro debito è detenuto a livello nazionale in varie maniere, quindi sarà più dannoso per le banche e le pensioni italiane, dovessero esserci dei problemi veri. Quest’anno la BCE acquisterà abbastanza emissioni nette italiane, ma le tensioni in questo caso non mancano mai, e sembrano già creare diffidenza nell’Unione Europea.
- Se lo sviluppo di un vaccino COVID-19 fosse ritardato oltre le attuali aspettative, ritarderebbe la ripresa economica a causa delle continue misure precauzionali, come l’allontanamento sociale. Con le recenti speculazioni che il virus potrebbe non essere mai completamente spazzato via, questo aumenta il potenziale di un impatto economico continuo. Impatto dovuto alle epidemie e alle misure necessarie per controllarle, incluse le aziende in fase di chiusura e i periodi di quarantena.
E ancora
- Al di fuori di COVID-19, in particolare, c’è il potenziale di rischi geopolitici. Un’ulteriore escalation delle tensioni tra Stati Uniti e Cina, o un prolungato periodo di tensioni diplomatiche tra diverse nazioni, anche a livello europeo. Ciò potrebbe rendere la stessa ripresa economica più difficile di quanto sarebbe stata altrimenti se l’unico obiettivo fosse stato il recupero dal COVID-19. E la questione USA/Cina non è solo un problema loro, dato che molti Paesi si sentiranno costretti a schierarsi con potenziali conseguenze per le relazioni bilaterali.
- Man mano che vari paesi riaprono gradualmente le loro economie nazionali nelle prossime settimane e nei prossimi mesi, il percorso della pandemia e i tempi della riapertura rimangono i rischi maggiori. Il lato positivo è che se i nuovi casi di virus vengono isolati con successo e contenuti la crescita potrebbe rimbalzare più rapidamente. In alternativa, un periodo più prolungato di rallentamento dell’attività o una doppia recessione potrebbe portare a fallimenti aziendali diffusi e a un periodo prolungato di elevati livelli di disoccupazione.
- A un livello più micro, crediamo che i settori di mercato più resistenti del mercato obbligazionario globale si stabilizzeranno molto prima di una ripresa economica. Ma alcuni segmenti, industrie ed emittenti potrebbero subire perdite permanenti di capitale. Questo rischio è particolarmente reale per le obbligazioni societarie non garantite di qualità inferiore. Le ricadute economiche sono già state significative e, nonostante i loro sforzi, i responsabili politici non possono salvare tutti.
